行业动态

(资料图)

行业近况

本周LME铝/铜/锌/铅/锡价格环比分别为-0.5%/+0.5%/-1.2%/-4.0%/+5.2%；伦敦现货金/银/铂价格环比分别为+0.5%/+1.1%/+0.8%。

评论

本周基本金属和贵金属价格涨跌互现，货币侧扰动金属价格，静待秋季旺季补库。货币侧，美国新增非农就业不及预期，但失业率走低且时薪走强，加息预期升温。需求侧，国内经济持续恢复，待秋季需求回暖；供应侧，电解铝云南地区开启复产，我们认为佤邦暂停矿产开采预期或对全球锡供应造成影响1。

铝：云南开启复产，供给侧短期承压，静待秋季需求复苏。我们认为，短期看，云南铝企已启动复产，运行产能持续提升，铝价承压；但季节性淡季不改经济复苏进程，等待秋季旺季到来，供需有望再次改善；长期看，供给侧的刚性和脆弱性凸显，需求企稳回升有望持续抽紧供需提振铝价。

铜：短期供给宽松延续，需求韧性较强，铜价维持震荡格局。我们认为，短期看，供给侧宽松态势延续，CSPT敲定3Q23 铜精矿TC指导价为95 美元/干吨，冶炼加工费维持高位；需求侧终端韧性较强，5 月中国空调、光伏等行业维持高景气，对铜需求有支撑；长期看，我们认为清洁能源领域有望打开铜需求成长空间。

锌：锌价承压小幅下跌，静待需求回暖。我们认为，目前矿端供应仍偏宽松，下游终端未见好转背景下锌价承压下行；在锌价已击穿部分矿山企业成本线的背景下，供应侧有望迎来收紧，伴随下游需求复苏，锌价有望逐步企稳。

锡：缅甸锡矿禁采窗口临近，锡价有望伴随需求复苏进入上行通道。本周受缅甸锡矿禁采窗口临近预期影响2，锡价大幅上行，沪锡收盘价接近年内高点。我们认为，伴随下半年传统周期和半导体需求的复苏，以及新兴领域光伏和AI发展加速推动对锡焊料需求增加，供需有望逐步抽紧，锡价上行持续性较强。

贵金属：美国非农数据不及预期，中国央行连续第八个月增持黄金。6 月美国新增非农就业人数20.9 万人，不及市场预期，且4 月、5 月新增非农就业数据均出现7.7 万人、3.3 万人的下修，美国看似强劲经济的背后已现放缓证据。同时，中国央行连续第八个月增加黄金储备，6 月环比增加68 万盎司，月度增幅为近四个月最高。我们认为，考虑到当前美联储加息预期已较为充分，去美元化趋势仍在持续且难以逆转，我们继续坚定看好黄金配置价值。

估值与建议

建议关注：1）铝：云铝股份（未覆盖），中国铝业，天山铝业（未覆盖）等；2）铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等；3）锡：锡业股份、南化股份（未覆盖）等；4）贵金属：银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业（未覆盖）等。

风险

全球经济回暖低于预期，美联储加息超预期，新能源车需求低于预期。